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黄国英的博客

香港知名股评人黄国英独家博客

 
 
 
 
 
 

渣打「体力」胜同行

2009-8-13 10:16:39 阅读5932 评论2 132009/08 Aug13

渣打「体力」胜同行

 

周日早上,与一班行家一起打篮球。炎炎夏日,未到中午, 气温亦超过32度,台风渐近,风微气湿,这个环境下连呼吸也甚觉吃力。由于跟众银行比赛日期逐渐逼近,教练有意催谷我们这羣生于安逸的白领,故训练内容安排很多全场走动,体力消耗比平常更快。


某些队友有定期做 Gym的习惯,体力比同伴好,训练比赛中常常出现的一种pattern: 头几个回合大家势均力敌,得分你来我往,但未几体力不济者各项能力大跌,对手就能屡屡Easy Shot 得手。虽然正式比赛时上场时间未必太长,不过自己享受练习的过程,希望球技跟体能有进步, 立心加课练习体能,冀能尽快赶上。


现时的银行业, 也有类似的体力分野情况。最近银行股接连公布业绩,意料之外的是渣打银行(2888)能在困难的经营环境下做出佳绩: 半年经营溢利破新高至28.38 亿美元,比去年同期上升10%,较08年下半年上升43%。盈利上升主要由商业银行业务所带动,分部税前盈利按年上升36%,按半年上升66%。商业银行能够创佳绩,有赖渣打在08年信贷危难期间, 积极动用资本及流动资金支持现有客户,在金融海啸中跟客人关系加深,来自50大客户的收入因而上升超过40%08年银行业发生百年一遇的浩劫,能够短时间内重新把经营溢利创新高,渣打管理层的能力令人敬佩。


危机过后,是时候重新审视银行股的增长潜力,渣打早于去年11月公布业绩时宣布集团并没有持有有毒资产,相反同行对手仍受伤员(有毒资产)困扰,短期内处于『复康期』,对手无力硬拼下,有利渣打未来几年趁机抢攻。两次集资后,渣打的一级资本比率已经在不靠政府支持下抛离同业(见附表),有能力积极收购合并。以篮球术语表达,渣打属于体能较佳的球员,即使对手球技相当,亦有望在几个回合后用体能压倒对手,何况渣打在新兴市场的往绩优秀。


买入渣打作投资,爆发力或不如中资金融股,但如要为长线组合分散,而加添一只非中资银行股,渣打应是首选。

表一:各大银行一级资本比率

  

渣打银行

汇丰银行

巴克莱银行

摩根大通银行

富国银行

一级资本比率

11.4% (配股后)

10.1%

10.5%

9.7%

9.8%

 表二: 汇丰跟渣打每股盈利及派息比率比较

每股盈利

S109

S208

S108

S207

S107

S206

渣打 (2888)

7.60

6.59

8.43

6.87

6.56

5.67

汇丰 (0005)

1.63

-1.32

4.68

4.99

6.80

4.43

 

派息比率

S109

S208

S108

S207

S107

S206

渣打 (2888)

21.66%

42.35%

20.37%

55.68%

23.81%

58.90%

汇丰 (0005)

76.19%

N/A

55.00%

81.25%

35.63%

75.44%

 

「英明智富」的「稳定组合」现时持有渣打银行(2888)

 

声明:本人并没有持有上述的证劵

 

卢志威丰盛融资分析员

黄国英监修

作者  | 2009-8-13 10:16:39 | 阅读(5932) |评论(2) | 阅读全文>>

「华富专访」

2009-8-12 15:48:54 阅读6818 评论2 122009/08 Aug12

今期「华富专访」找来拥有超过20年投资经验的Quamnet英明智富策略师黄国英分析当前环球经济以及股市走势。经常在自己的网志中分享个人投资心得的黄国英,其见解精辟,不隐恶扬善,因此得到不少粉丝的爱戴。

 

访问由环球经济收窄至中国经济,最后以港股作结。记者先从外围入手,向黄国英请教其意见,他说:「经济还未真正复苏,商业活动难免受影响,因此估计最近环球股市的一轮升浪,也许可能只是 V型反弹,相信未来的走势还会横行一段时间。」

 

黄国英认为美国金融体系问题仍未完全解决,当地的房地产市场依然正在调整,而市场资金短缺及信贷亦持续紧张,消费活动备受影响。他说:「美国经济需要一段时间才能达至稳定及复苏的阶段,时间上可能较市场预测的更长。在全球经济仍处于低迷的环境下,不少外围资金都认为与其将金钱洒在不知何时才能复苏的已发展国家,不如将资金转投于具发展潜力的新兴市场,而中国就是一个让人振奋的国家──她拥有庞大的人口,而且很多人民都愿意消费。中国的故事是增长的故事。新兴市场强势反弹,只是反映全球资金过热,热钱流入,因而导致这些国家经济加速起飞;然而,环球经济依然疲弱,新兴市场的国家进行各项基建建设以刺激经济,可能会出现重复建设或产能过剩的问题,因此不容忽视。」

泡沫正在形成 A股可能爆破?

 

尽管眼前中国气势逼人,但却存在一些隐忧,那就是过热的经济,日日上升的股市以及日益上涨的房地产价格,黄国英坦言泡沫正在形成,而每个泡沫总有主题,今次的大主题是新兴市场,便不应分散心神,正如当日炒直通车。他不讳言地说:「泡沫爆破的话,中国经济将会出现一个比较明显的调整,调整过后,经济会平稳向上。」

 

记者大胆问黄国英,现在中国股市像脱疆的野马,日日不停地升,似乎不会停下来,是否意味着中央可能会随时出手调控呢?黄国英说:「这倒未必!因为有了去年A股急升后大幅回落的经验,相信决策人在执行调控政策时会更小心,他们见识过市场不是跟随意愿健康调整,而是一泻如注,毫无支持,因此一定有戒心。」

 

切忌「升市时估顶,跌市时估底」

「现在她比当时有更大顾忌,因为出口根本未复苏,亦无太大逼切性,加上通胀未成困扰。在这种客观条件及人为心理之下,出手戳穿泡沫的日子可能还是很远。」,现时A股虽然日日升,但距离去年的高位还有一段距离,因此中央不会贸贸然出手,不过,他也提醒投资者要有心理准备,随时留意市况,切忌「升市时估顶,跌市时估底」!

 

「现时内地股楼皆飞,泡沫正在形成,资产价格升得越高,爆破的力度也越大,我相信中央正在密切注意着当前日益膨胀的资产泡沫危机,只是暂时未敢轻举妄动而已!」问到假如真的爆破,情况会有多糟?黄国英轻轻地说:「要视乎上升的力度,升得越高,跌得越重!」

 

恒指有力上破20000

最后,了解完中国,当然不得不向他请教对目前港股的走势。港股早前成功突破19000点水平后,连续两日于大成交下出现整固,未能再创新高。虽然市场热钱仍然不缺,但观乎走势仍要反复整固,才能有力突破20000点关口。

 

访问当天,恒指收报19501点,黄国英认为现时再谈牛市或熊市已经没有任何意义,因为大市走势虽然反复,但呈现上升趋势,要破20000点是易如反掌的事,假如突破20000点,更会上试22000点;不过,他也认为由19000点上望20000点的阶段,大市料会出现整固。他表示决定恒指走势的主要因素就是汇丰控股(5),假如汇控持续向好,大市的走势就会向上,反之亦然。不过他也强调以目前情况来看,汇控表现应不会有问题。 (编按:于截稿之时恒指已成功上破20000点。)

 

访问之余,黄国英也不忘向《华富金钱》读者推介一些心水股:

 

内需概念当炒,首选必须品

新股攻略:选择具独特性的新股

6 7 月份,随着多只热门新股如霸王国际 (1338)、琥珀能源 (90) 等吸引大批资金认购,再度刺激市场对港元的需求。黄国英认为选购新股的首要策略是:独特性──即市场上还未出现的股票。众多新股中,有哪些是黄国英的心水呢?

星级品牌:维达国际(3331),所生产的纸巾,质素一向甚高,在内地有一定口碑,并拥有「中国驰名商标」、「中国名牌产品」及「中国免质检品牌」等荣誉,江湖地位相当高。维达在内地的高档纸巾市场,有一定占有率,销量稳步增长,平均售价相对上涨。加上近日木浆价格下降,消除了公司的成本。

 

出口转内销:玖龙纸业(2689),内部消费需求仍以双位数增长,刺激箱板纸需求;2010年出口再现大跌可能性较小,相较今年也将有利箱板纸需求;原料价格现在仍在低位徘徊,毛利率在明年应能回到20%甚至更高;玖龙布局天津、四川、华东、华南,地域覆盖极广,长远在市场占有率方面非常具有优势

 

中国忠旺(1333):中国忠旺在中国高端铝型材市场拥有龙头地位和更强的竞争力,加上是首批内地来港招股的企业,质素不容置疑。

 

中金再生资源(773):具「先行优势」,公司从事废金属回收,商业模式甚为简单,以现金从卖家手中将废金属收买回来,加工处理,然后卖予金属造商。现时业内共有400多家经营者,多为小型的个人企业,中金再生在财力及营运规模上,都胜人一筹。

 

黄国英简介:

学历:香港大学毕业社会科学经济系学士学位

工作经历:

现职:丰盛融资资产管理部董事

1990年:开始从事金融行业,先由外汇技术分析员开始

1996年:转投证券界,于嘉洛证劵担任研究部经理

1997年:万信证劵任研究部主管

2002年:担任御泰资产部主管

2002年:9月至20033月期间管理的REXCAPITAL ASIAN PACIFIC

基金,位列亚太基金(包括日本)组别的首位,成绩骄人。

2005年:为申银万国担任基金经理

2007年:开始自立门户,担任丰盛融资资产管理部董事。

 

Caption: 黄国英认为现时港股的表现太过强劲,一有利好消息刺激,相关股票便大幅上升,往往一日间升一两成,所以投资者要权衡风险,严守离场策略,免遭损失。

作者  | 2009-8-12 15:48:54 | 阅读(6818) |评论(2) | 阅读全文>>

顺势而行, 聆听市场的声音

2009-8-7 11:40:10 阅读5810 评论7 72009/08 Aug7

 顺势而行, 聆听市场的声音

 

近来结识了国内私募对冲基金经理John跟国内证劵行分析员Joanne, 早阵子相约吃饭聊天, 当中有些点子很有趣。在忘掉之前,决定写下来

 

John: 「最怕客户问我trade甚么。」

 

我说: 「深有同感。」

 

John: 「后来我发明了一个极短的标准答案。」

 

比较文静的Joanne流露出好奇的表情, 以其温婉的上海口音问:「那是甚么呢?

 

35岁的John用一贯使人「爱之欲其生,恶之欲其死」的「自信」风格答道: I trade numbers (我交易数字)。然后我把track record丢在客人面前,成就成,不成就拉倒。」

 

台上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份,但好酒使人心请畅快,虽然个人觉得它的名气溢价跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道,「少年Richard Dennis? 是不是应该叫Jack Schwager访问一下你呢?

 

作为CFAJoanne看起来有点迷糊: 「我不明白噢...」那个「噢」字,令人想起了王菲的<<梦游>>...

 

我跟John碰了一下杯,感觉上有点像N年前友侪间以好景商场4楼和9楼开玩笑时给女同学听到一样,剎那间感觉上年轻了很多年。

 

我说: John自认愚蠢...

 

John满意地一笑 : Exactly。」

 

我说: 「他的意思是市场比世界上任何一个人聪明。无论你怎样努力,市场上信息的数目,也会比你所能收集和分析多。每一分,每一秒的市价,就是全世界的市场参与者认为合理的价格。」

 

John接道: 「当然不是每一个人也是理性,但参与者的人数及金钱越多,所造出来的市价就越有参考价值。所以与其假设自己是世界最总明的交易员,老是别人皆醉我独醒,不如接受这个客观的事实,好好的『聆听市场的声音』。」

 

我说: 「这个做法是当市场愿意越高越买时就乘势买入,在市场在越低越沽时就顺势沽空,不要太在意背后的『原因』是甚么。」

 

Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托兰尼)所讲的:『我建议大家应该冷静,不要在意证劵市场喜怒无常的脾气,尤其不要为此寻找合乎逻辑的解释』。」

 

「不预设立场,不追究原因,不逆势而行。」John把手上的红酒轻轻的晃了一下。「激水之疾,至于漂石者,势也。」

 

Joanne精灵的眼睛转了一圈。

 

John: 「不要理会市场先生为甚么悲观或是乐观,也不用太认真看待市场上的评论。可以的话,多花时间从股价的走势或圗表去听出市场的主调。去年9月以来,不是连巴菲特、索罗斯跟John Paulson也要大大地看错大市?他们全是这个星球投资的精英, 身经千战万战。但巴非特0810月抄底, 标普500指数到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, GE现在还是12块钱。索罗斯预言美国银行业崩溃, 结果大部份还不是活得好好的。」

 

Joanne: 「不错呀。」

 

John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆听市场的声音, 不理会噪音)Jo,明白吗?

作者  | 2009-8-7 11:40:10 | 阅读(5810) |评论(7) | 阅读全文>>

公司访问 : 合富辉煌(733)受惠发展商外判策略

2009-8-6 8:40:36 阅读7567 评论10 62009/08 Aug6

公司访问 : 合富辉煌(733)受惠发展商外判策略

Alex黄国英7月中写了一篇题为《淡友要大胜,必先攻陷金融及内房股》的文章,当中提到:「至于中国,出口 业久疲不振,中央以内需稳经济之心,已经路人皆见。内房股为重中之重,内需为副,此两关一失,后果难以想象。以二者为股市的风向计,谁曰不宜?」内房股为 大市中极为重要的板块,今天打算分享一下自己的一些看法。

3月以来的反弹,内房股的股价升幅愈倍,回报惊人。不过踏入下半年,内房股却跑输大市。恒生指数由61日的18888,升至84日的20796,但大部分内房股未能攻破6月时的高位。

笔者早前与合富辉煌(733)的管理层会面,对方估计目前楼市的价格不会像07年时般狂升,原因如下:

l   房地产商明白楼价升势过急,最终只会逼使中央政府收紧房地产信贷,对整个行业都没有好处。

l   以往一线城市如广州及深圳的交通网络不完善,市民宁愿捱贵楼价,在市中心购房以节省交通时间。不过随地下铁路系统陆续开车,变相令市区楼市的总供应增加。

l   目前市民向银行贷款没有受到特别限制,但银行本年度的信贷额度将近用完,要待11-12月下年度整体贷款上限订定后,才有机会再次增速。

成交量方面,由于发展商上半年销售进取,务求倾销存货套现,库存单位大幅回落,导致下半年能推出的新盘有限。纵然大发展商先后以高价投地,例如方兴地产(817)6月底以40.6亿投得北京地王,龙头万科在5月至6月在全国亦投得价值超过40亿的地皮。但停工 的楼盘复工不久,以正常的建筑进度来计算,相信也要到2010年中,发展商才会有新一轮的楼花推出。

现阶段内房股应属于整固期,销售数字应该不会带来惊喜,股价暂时落后大市也属正常。

至于合富辉煌,目前的经营策略是「加人不加铺」,及增加市场占有率。另管理层表示,内地发展商经历海啸后,经营上比前保守,不愿自雇大队推销团队,宁愿学香港的发展商,外判楼盘的销售工作予专业的地产经纪。如属实的话, 长远而言,有利合富辉煌跟E-house(EJ)的发展。

合富辉煌现时市值约8.11亿,每股账面值1.6元。「英明智富」的「进取增长组合」现时持有合富辉煌。

声明:本人并没有持有上述的证劵

卢志威丰盛融资分析员

黄国英监修

 

(本文原载于华富财经 http://www.quamnet.com)

作者  | 2009-8-6 8:40:36 | 阅读(7567) |评论(10) | 阅读全文>>

腾讯、百度可延续中移动神话

2009-7-31 8:39:05 阅读4122 评论5 312009/07 July31

腾讯、百度可延续中移动神话


笔者觉得现时中国互联网股的情况, 有点像十年前的电讯股。1997年中移动(941)的移动电话用户总数只有三百四十万五千户,股价$13.25。到去年底,总用户人数达四亿五千七百多万人。如懂识于微时, 持有十三年连股息回报达797%

 

腾讯(700)目前拥有先行者优势(First Mover Advantage),加上独占了中国实时通讯软件的市场,已是抢闸领放的网络股,理论上只要不「生于忧患,死于逸乐」, 互联网增值服务应可续受惠于内地网络市场的高速发展。

 

另一只受欢迎的中国互联网股, 是美国上市的百度(BIDU) 。直至今年第一季,百度国内市场占有率达59%,是地球龙头Google的一倍。选百度而舍Google, 取其客户群集中在中国,理论上的增长率较欧、美成熟市场为高。根据研究数据显示, 直至200811月,中国的网民人数大约有三亿人,比2007年增加 8,800万人, 年增长率为41.9%。以全国十三亿人计算,互联网普及率约23%,而现时的发达国家互联网普及率大都在70%以上。由此可以推断中国的互联网普及率仍有极庞大增长的空间。

 

当年中移动、联通及网通则像三国鼎立, 市场封闭,竞争对手的数目有限,不会忽然又跑出一大堆新对手。中移动只需要跑赢其他国企, 便可以在中国电讯业居首。 网络股则要面对一个完全自由、开放竞争的市场,今日的赢家很容易成为明天的输家。就像Google 未出现前, 雅虎是称霸地球的搜索器。Google 048月上市,股价从此以倍数上升,而雅虎则像「零和」般失去动力, 连升穿$40也难过登天。近年更走上汇丰、中移动「过气股王」之路,股价一度下跌至$8.94。昨日「雄姿英发」, 今日「早生华发」,虚拟世界竞争之烈,可见一斑。

 

投资这类股票, 估值模式跟分析手法的要点, 在于戒除畏高PE症。以Google和百度为例子, 全世界的网站和博客数以亿计, 它们能够在电光火石间搜索到适切的配对, 使各路江湖好汉,男女老幼都满意。 当中的技术水平, 是达摩祖师一苇渡江的级数。此外, 行业特性是「天无二日,民无二主」。使用某个搜索器和IM, 习惯已成, 就不会轻易改变。汰弱留强后, 最后只会剩下一者独大。故市场会愿意给予最有机会成为皇者的那只股票极高溢价。这种股票, 一有皇者相, 就很少会平卖。

 

现时中国的网络股目前正处于群雄并起的阶段,很多公司乘着市场快速扩长的机会加快发展,情况就如东汉末年,各路诸侯逐鹿中原,当中有如曹操、刘备、孙权一般的真英雄,亦有很快被消灭的suckers如公孙瓒、袁绍兄弟、吕布及董卓等。乱世之中如果一早买中曹操、刘备或孙权, 后来自然飞黄腾达。一旦买错隔离下场就很悲惨。这个版块, 跟古时争做皇帝的厮杀本质是一样:买得大、赔得大、输得也大。

作者  | 2009-7-31 8:39:05 | 阅读(4122) |评论(5) | 阅读全文>>

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