黄国英的博客

指数昨日选择了向下突破，最为重要的原因：1）来自于再融资及新股及创业板的连续发行所产生的市场心理压力及影响，抑制了市场做多的积极性；2）另外国庆节长假的不确定性也是主力不敢大力向上做多的一个重要原因；3）技术性因素也是调整最为本质的因素之一；毕竟自3478点的结构性调整仍然在进行之中，阶段性底部目前没有一个清晰的结构，对于头肩底及双底的分析仅仅是形态模式的范畴，最终决定市场走向的还是来自于：1）政策面的动向；2）再融资及新股发行节奏的影响；3）市场调整之时间周期长短；4）主力与各方面博弈因素；5）技术因素，比如浪型结构，方式及周期；当然还有外围市场的影响；
 
既然目前仍然是处于3478点结构性阶段性调整的市场震荡之中，短期的涨跌很难说明什么问题，如果从整个2037的上涨结构中分析，目前仅仅是大的上升浪中的一朵小小的浪花，因为宏观经济的不断向好成为A股市场不断向上运行的基础，如果我们把1664点作为大的上升浪的起点也就是大1浪的话，目前仅仅是处于大2浪调整之中！而细分浪将也许会是很复杂，往往走出来以后才能够看得很清楚；
 
在证券市场就是这样看大势赚大钱，如果每天都为蝇头小利买进卖出最终下来也是得不偿失甚至效果不明显，尤其是对于目前市场处于大的震荡之中，大盘短线的涨跌仅仅是在调整市中的正常起伏，无法影响大的趋势，所以目前我们只能顺应趋势，短线积极防范风险，中线看好的原则，耐心等待真正的趋势的反转，那种一看到下跌就顺势唱跌的行为不符合市场辩证法则，我们坚持认为市场下跌就是机会甚至是难得的机会。很多股票在大盘处于上升周期之时你是买不到的甚至成本是非常高的，市场的大智慧说得大道至简一些就是在下跌过程中寻找机会，实际上每次市场的大幅上升很多投资者都懊悔不已就是因为市场给你提供廉价的股票而你却无动于衷！
 
后市仍然仅仅关注双底的构筑，但是也不要一根筋拧到底，毕竟市场是千变万化的，你无法做到每次都正确！后市关注医药，3G，消费，新能源，汽车，食品，酿酒。重组等等板块

暴富仍悭家的中金再生

「我们喝茶就好了, 不用点甚么汽水、啤酒啦。」上个月看完厂, 主人家跟我的同事午膳时, 如是吩咐酒楼的待应。

三十多度的盛夏, 还好下完一场暴雨没那么热, 但也汗流浃背。在布满积水的烂地上跑来跑去, 爬高爬低后, 点的竟然是热茶。还好同事在入行前, 在实体经济打滚十几年, 落难时住过木板隔间房, 更恶劣的地方如义乌也跑过, 故不深以为苦。

四个人吃了六百块人民币, 吃完饭结账, 东家从皮包中把100元人民币的现金优惠劵小心奕奕拿出来, 交给待应。同事正欲离座之际, 他忽然跟待应说: 「把汤渣的骨头打包, 我要拿回去喂狗狗」。

强调这家公司不是在海啸中苦苦挣扎, 「悭得一蚊得一蚊」以求存。08年赚了3亿港元, 刚刚上市集资了15亿元。这间叫做中国金属再生资源(773)的公司, 老板暴富后仍然很懂得精打细算, 真的很有意思。

单从名字看来, 公司的名字集齐了所有股市受欢迎的「关键词」:「中国」、「金属」、「再生」以及「资源」, 江湖味高得很令人起疑。但实际上, 三个字就能概括公司的本质:「捡破烂」。从四方八面收购各种千奇百怪的废金属, 例如旧车, 电油气罐或旧家电, 然后将加工好的废钢铁, 卖给钢铁厂。部份生产地点设有涡流分离器, 能将单价高几倍的有色金属, 如铝、铜和不锈钢以机器筛选出来, 增加毛利率。

世上捡破烂多如天上繁星, 假如大家愿意, 也可以竖一个牌在街边收些烂铜烂铁, 收够一大堆后转手卖给下家。真的很简单, 两公婆唔识字都做得, 不过这种生意要做得大, 阁下必须有很多现钱,  因为一收废料, 就要「磅水」给卖家, 不能赊数。但大客户是出名现金流紧拙的炼钢厂, 几十日数期在所难免。同一笔流动资金, 一年最多也只能做六「转」生意。水头充足, 就是在行内突围而出的条件。成功上市抽水, 是将同行另外四百多家公司吞并、剿灭的重要一步。

公司最大的经营风险, 是钢铁厂成品库存堆积如山, 生产停顿。没有钢铁生产, 自然就没有废钢需求。去年海啸前就发生过类似的情况。还好管理层从钢铁厂库存数据中看到行业周期见顶, 高位将库存的废金属以略低于市价出清。然后暂停收买至今年年初, 反手以比高峰期低于一半的价格重新收买, 龟息避过行业的低潮期。

当年蔡东豪以笔名「原复生」写过一篇题为<<小镇故事>>的文章, 提到上市公司的老总, 从单纯的经营者, 接触到资本市场的花花世界后, 有机会变成重财技而轻本业。同事看着那张酒楼的现金优惠劵, 和那包喂狗的骨头, 希望这种「小镇风情」能够延续。若真的如此, 我们有机会再看到一个类似玖龙纸业张茵的故事。

声明:本人跟客户持有中金再生。

渣打「体力」胜同行

周日早上，与一班行家一起打篮球。炎炎夏日，未到中午, 气温亦超过32度，台风渐近，风微气湿，这个环境下连呼吸也甚觉吃力。由于跟众银行比赛日期逐渐逼近，教练有意催谷我们这羣生于安逸的白领，故训练内容安排很多全场走动，体力消耗比平常更快。

某些队友有定期做 Gym的习惯，体力比同伴好，训练比赛中常常出现的一种pattern: 头几个回合大家势均力敌，得分你来我往，但未几体力不济者各项能力大跌，对手就能屡屡Easy Shot 得手。虽然正式比赛时上场时间未必太长，不过自己享受练习的过程，希望球技跟体能有进步, 立心加课练习体能，冀能尽快赶上。

现时的银行业, 也有类似的体力分野情况。最近银行股接连公布业绩，意料之外的是渣打银行(2888)能在困难的经营环境下做出佳绩: 半年经营溢利破新高至28.38 亿美元，比去年同期上升10%，较08年下半年上升43%。盈利上升主要由商业银行业务所带动，分部税前盈利按年上升36%，按半年上升66%。商业银行能够创佳绩，有赖渣打在08年信贷危难期间, 积极动用资本及流动资金支持现有客户，在金融海啸中跟客人关系加深，来自50大客户的收入因而上升超过40%。08年银行业发生百年一遇的浩劫，能够短时间内重新把经营溢利创新高，渣打管理层的能力令人敬佩。

危机过后，是时候重新审视银行股的增长潜力，渣打早于去年11月公布业绩时宣布集团并没有持有有毒资产，相反同行对手仍受伤员(有毒资产)困扰，短期内处于『复康期』，对手无力硬拼下，有利渣打未来几年趁机抢攻。两次集资后，渣打的一级资本比率已经在不靠政府支持下抛离同业(见附表)，有能力积极收购合并。以篮球术语表达，渣打属于体能较佳的球员，即使对手球技相当，亦有望在几个回合后用体能压倒对手，何况渣打在新兴市场的往绩优秀。

买入渣打作投资，爆发力或不如中资金融股，但如要为长线组合分散，而加添一只非中资银行股，渣打应是首选。

表一：各大银行一级资本比率

 表二: 汇丰跟渣打每股盈利及派息比率比较

「英明智富」的「稳定组合」现时持有渣打银行(2888)

声明:本人并没有持有上述的证劵

卢志威 – 丰盛融资分析员

黄国英监修

今期「华富专访」找来拥有超过20年投资经验的Quamnet英明智富策略师黄国英分析当前环球经济以及股市走势。经常在自己的网志中分享个人投资心得的黄国英，其见解精辟，不隐恶扬善，因此得到不少粉丝的爱戴。

访问由环球经济收窄至中国经济，最后以港股作结。记者先从外围入手，向黄国英请教其意见，他说：「经济还未真正复苏，商业活动难免受影响，因此估计最近环球股市的一轮升浪，也许可能只是 V型反弹，相信未来的走势还会横行一段时间。」

黄国英认为美国金融体系问题仍未完全解决，当地的房地产市场依然正在调整，而市场资金短缺及信贷亦持续紧张，消费活动备受影响。他说：「美国经济需要一段时间才能达至稳定及复苏的阶段，时间上可能较市场预测的更长。在全球经济仍处于低迷的环境下，不少外围资金都认为与其将金钱洒在不知何时才能复苏的已发展国家，不如将资金转投于具发展潜力的新兴市场，而中国就是一个让人振奋的国家──她拥有庞大的人口，而且很多人民都愿意消费。中国的故事是增长的故事。新兴市场强势反弹，只是反映全球资金过热，热钱流入，因而导致这些国家经济加速起飞；然而，环球经济依然疲弱，新兴市场的国家进行各项基建建设以刺激经济，可能会出现重复建设或产能过剩的问题，因此不容忽视。」

泡沫正在形成 A股可能爆破？

尽管眼前中国气势逼人，但却存在一些隐忧，那就是过热的经济，日日上升的股市以及日益上涨的房地产价格，黄国英坦言泡沫正在形成，而每个泡沫总有主题，今次的大主题是新兴市场，便不应分散心神，正如当日炒直通车。他不讳言地说：「泡沫爆破的话，中国经济将会出现一个比较明显的调整，调整过后，经济会平稳向上。」

记者大胆问黄国英，现在中国股市像脱疆的野马，日日不停地升，似乎不会停下来，是否意味着中央可能会随时出手调控呢？黄国英说：「这倒未必！因为有了去年A股急升后大幅回落的经验，相信决策人在执行调控政策时会更小心，他们见识过市场不是跟随意愿健康调整，而是一泻如注，毫无支持，因此一定有戒心。」

切忌「升市时估顶，跌市时估底」

「现在她比当时有更大顾忌，因为出口根本未复苏，亦无太大逼切性，加上通胀未成困扰。在这种客观条件及人为心理之下，出手戳穿泡沫的日子可能还是很远。」，现时A股虽然日日升，但距离去年的高位还有一段距离，因此中央不会贸贸然出手，不过，他也提醒投资者要有心理准备，随时留意市况，切忌「升市时估顶，跌市时估底」！

「现时内地股楼皆飞，泡沫正在形成，资产价格升得越高，爆破的力度也越大，我相信中央正在密切注意着当前日益膨胀的资产泡沫危机，只是暂时未敢轻举妄动而已！」问到假如真的爆破，情况会有多糟？黄国英轻轻地说：「要视乎上升的力度，升得越高，跌得越重！」

恒指有力上破20000点

最后，了解完中国，当然不得不向他请教对目前港股的走势。港股早前成功突破19000点水平后，连续两日于大成交下出现整固，未能再创新高。虽然市场热钱仍然不缺，但观乎走势仍要反复整固，才能有力突破20000点关口。

访问当天，恒指收报19501点，黄国英认为现时再谈牛市或熊市已经没有任何意义，因为大市走势虽然反复，但呈现上升趋势，要破20000点是易如反掌的事，假如突破20000点，更会上试22000点；不过，他也认为由19000点上望20000点的阶段，大市料会出现整固。他表示决定恒指走势的主要因素就是汇丰控股(5)，假如汇控持续向好，大市的走势就会向上，反之亦然。不过他也强调以目前情况来看，汇控表现应不会有问题。 (编按：于截稿之时恒指已成功上破20000点。)

访问之余，黄国英也不忘向《华富金钱》读者推介一些心水股：

内需概念当炒，首选必须品

新股攻略：选择具独特性的新股

6 、 7 月份，随着多只热门新股如霸王国际 (1338)、琥珀能源 (90) 等吸引大批资金认购，再度刺激市场对港元的需求。黄国英认为选购新股的首要策略是：独特性──即市场上还未出现的股票。众多新股中，有哪些是黄国英的心水呢？

星级品牌：维达国际（3331），所生产的纸巾，质素一向甚高，在内地有一定口碑，并拥有「中国驰名商标」、「中国名牌产品」及「中国免质检品牌」等荣誉，江湖地位相当高。维达在内地的高档纸巾市场，有一定占有率，销量稳步增长，平均售价相对上涨。加上近日木浆价格下降，消除了公司的成本。

出口转内销：玖龙纸业（2689），内部消费需求仍以双位数增长，刺激箱板纸需求；2010年出口再现大跌可能性较小，相较今年也将有利箱板纸需求；原料价格现在仍在低位徘徊，毛利率在明年应能回到20%甚至更高；玖龙布局天津、四川、华东、华南，地域覆盖极广，长远在市场占有率方面非常具有优势

中国忠旺（1333）：中国忠旺在中国高端铝型材市场拥有龙头地位和更强的竞争力，加上是首批内地来港招股的企业，质素不容置疑。

中金再生资源（773）：具「先行优势」，公司从事废金属回收，商业模式甚为简单，以现金从卖家手中将废金属收买回来，加工处理，然后卖予金属造商。现时业内共有400多家经营者，多为小型的个人企业，中金再生在财力及营运规模上，都胜人一筹。

黄国英简介：

学历：香港大学毕业社会科学经济系学士学位

工作经历：

现职：丰盛融资资产管理部董事

1990年：开始从事金融行业，先由外汇技术分析员开始

1996年：转投证券界，于嘉洛证劵担任研究部经理

1997年：万信证劵任研究部主管

2002年：担任御泰资产部主管

2002年：9月至2003年3月期间管理的REXCAPITAL ASIAN PACIFIC

基金，位列亚太基金(包括日本)组别的首位，成绩骄人。

2005年：为申银万国担任基金经理

2007年：开始自立门户，担任丰盛融资资产管理部董事。

Caption: 黄国英认为现时港股的表现太过强劲，一有利好消息刺激，相关股票便大幅上升，往往一日间升一两成，所以投资者要权衡风险，严守离场策略，免遭损失。

 顺势而行, 聆听市场的声音

近来结识了国内私募对冲基金经理John跟国内证劵行分析员Joanne, 早阵子相约吃饭聊天, 当中有些点子很有趣。在忘掉之前，决定写下来

John: 「最怕客户问我trade甚么。」

我说: 「深有同感。」

John: 「后来我发明了一个极短的标准答案。」

比较文静的Joanne流露出好奇的表情, 以其温婉的上海口音问:「那是甚么呢?」

35岁的John用一贯使人「爱之欲其生，恶之欲其死」的「自信」风格答道: 「I trade numbers (我交易数字)。然后我把track record丢在客人面前，成就成，不成就拉倒。」

台上的Carruades de Lafite 99, 不是最好的年份，但好酒使人心请畅快，虽然个人觉得它的名气溢价跟2007年的花旗不相伯仲。我笑道，「少年Richard Dennis? 是不是应该叫Jack Schwager访问一下你呢?」

作为CFA的Joanne看起来有点迷糊: 「我不明白噢...」那个「噢」字，令人想起了王菲的<<梦游>>...

我跟John碰了一下杯，感觉上有点像N年前友侪间以好景商场4楼和9楼开玩笑时给女同学听到一样，剎那间感觉上年轻了很多年。

我说: 「John自认愚蠢...」

John满意地一笑 : 「Exactly。」

我说: 「他的意思是市场比世界上任何一个人聪明。无论你怎样努力，市场上信息的数目，也会比你所能收集和分析多。每一分，每一秒的市价，就是全世界的市场参与者认为合理的价格。」

John接道: 「当然不是每一个人也是理性，但参与者的人数及金钱越多，所造出来的市价就越有参考价值。所以与其假设自己是世界最总明的交易员，老是别人皆醉我独醒，不如接受这个客观的事实，好好的『聆听市场的声音』。」

我说: 「这个做法是当市场愿意越高越买时就乘势买入，在市场在越低越沽时就顺势沽空，不要太在意背后的『原因』是甚么。」

Joanne焉然一笑:「是不是像Andre Kostolany(科斯托兰尼)所讲的:『我建议大家应该冷静，不要在意证劵市场喜怒无常的脾气，尤其不要为此寻找合乎逻辑的解释』。」

「不预设立场，不追究原因，不逆势而行。」John把手上的红酒轻轻的晃了一下。「激水之疾，至于漂石者，势也。」

Joanne精灵的眼睛转了一圈。

John: 「不要理会市场先生为甚么悲观或是乐观，也不用太认真看待市场上的评论。可以的话，多花时间从股价的走势或圗表去听出市场的主调。去年９月以来，不是连巴菲特、索罗斯跟John Paulson也要大大地看错大市?他们全是这个星球投资的精英, 身经千战万战。但巴非特08年10月抄底, 标普500指数到今年3月才到底。高盛(GS)抄中, 但GE现在还是12块钱。索罗斯预言美国银行业崩溃, 结果大部份还不是活得好好的。」

Joanne: 「不错呀。」

John: 「心法比看法重要。Listen to the market and Ignore the noise (聆听市场的声音, 不理会噪音)。Jo,明白吗?」