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债神格罗斯的注码控制哲学  

2009-05-15 09:20:10|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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如果有志当基金经理, 巴菲特的书籍并不是阁下的首选, 我会推荐债神格罗斯(Bill Gross)的书。巴菲特是巴郡的最大股东, 短期失手, 盈利大幅下挫, 也不怕丢了饭碗, 除非自己炒自己鱿鱼。股神的书反而更适合散户, 因为散户没有基金经理按时以市价入账的压力, 可以耐心地等公司价值成长。

反观债神的旗舰基金(Pimco Total Return Fund)是开放式基金, 成绩好顾客就留, 回报差顾客就走, 年年月月跟同行比较成绩, 资产规模又庞大(1443亿美元), 过去10年竟不断大幅跑赢相关指数(Barclays Capital Aggregate Bond Index), 若不是绝世高手, 实不能为之。

另一个感情上喜欢格罗斯的原因, 是他大学本科毕业时在拉斯韦加斯的赌场中, 领悟到如何管理金钱(money management, 自己喜欢称之为注码控制)的精要, 自己也有类似的经验, 所有觉得特别有亲切感。话说1966, 格罗斯从杜克大学(Duke University)毕业, 立志成为职业的21点玩家, 原因是他读了美国加州大学教授索普博士(Dr. Edward Thorp1961年出版的《击败庄家》(Beat the Dealer- 一本揭露算牌术(card-counting)如果运用得当, 长期可以战胜赌场的奇书。简单地说索普的理论: 二到六点算负一分,七点到九点可以不理会,算零分。十点以上和A则计正一分。事实上这个方法不必一一记牌,只要随时知道累计的牌分是不是负分,即代表细点数的牌己出现较多。而如果累计是正分,代表大点数的的牌已出现较多。利用索普的算牌术, 格罗斯可以计算出庄家发下一张牌是大点数的机会大些或是细些, 从而推算出牌局有没有值博率。

值博率计算对于成为职业赌徒, 只是一个「必须但不充分」(necessary but not sufficient)的条件。格罗斯指出, 很多职业赌徒失败的主因, 是注码控制出现问题。以港人熟悉的「射龙门」为例子, 一开局庄家就发了A,K两只牌, 阁下赢的机会是接近11/13(因为只有派A,K「射中柱」才会输)。值博率无疑超高, 问题是阁下应下注多少?「咁笋, 瞓身啦」是很多赌徒的自然反应, 但这种理念长线必败, 因为很简单,「上得山多终遇虎」, 次次瞓身, 终有一次「射中柱」, 然后将赌本输光, 不能翻身。当年名震江湖的某本地地产神童, 和有「油神」称号的皮肯斯(T. Boone Pickens), 就是活生生的例子。

现在甚少上点唱式的投资节目, 已经很少回答「黄生, 中人寿(2628)买唔买得果过呀?」的问题。其实「买唔买得过」这种问题, 背后有一个前提是「买几大先」? 但在传媒节目中, 很多时没有机会反问对方的风险取向及组合分配, 不愿顺口开河, 唯有回答不知道。很多听众和传媒的朋友不太满意, 甚至有同行批评自己「模棱两可」, 原因是大家分析架构不同。不答好过乱答, 宁愿牺牲出镜机会, 多写文章书本取代。

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